国泰君安发布研究报告称，维持腾讯控股（00700）“增持”评级，自研混元大模型发布，多业务场景接入全面拥抱AI革新。预计2023-2025年经调整净利润至1480/1683/1952亿元人民币，PE20X/17X/14X。9月7日，公司“混元大模型”宣布通过腾讯云对外开放，基于该模型的多模态对话Bot产品“腾讯混元助手”现已开放内测申请。

国泰君安主要观点如下：

全链路技术自研和创新，混元大模型展现高成熟度。

腾讯混元大模型为腾讯全链路自研的通用大预言模型，拥有超千亿参数规模，预训练语料超2万亿Tokens，具备强大的中文创作能力、复杂语境下的逻辑推理能力及可靠的任务执行能力。基于全链路自主研发和创新，腾讯混元大模型实现，1）更低的幻觉率：通过优化预训练算法及策略，混元较主流开源大模型幻觉率下降30%-50%；2）更强的抗诱导能力：通过强化学习方法，面对安全诱导类问题拒答率提升20%；3）更佳的长文处理能力：通过位置编码优化，混元对超长文本的生成和续写效果有所提升；4）更优异的场景推理及决策能力：混元提出思维链的新策略，令其像人一样结合实际应用场景进行推理及决策。目前，混元大模型更新截至2023年7月，在信通院标准符合性测试中“模型开发”“模型能力”两大领域获最高分，不断迭代下有望持续突破。

多产品接入大模型见效，腾讯全面拥抱AI大时代。

混元大模型聚焦实际场景应用，腾讯会议、腾讯文档、腾讯广告等逾50个业务和产品宣布接入测试并取得初步效果，1）腾讯会议AI小助手：实现信息提取、内容分析、纪要生成等复杂任务；2）腾讯文档智能助手：实现标准格式文本、函数、图表等一键生成；3）腾讯广告智能化素材制作：实现千人千面的智能化广告素材创作。此外，腾讯云全面接入20多个主流模型，客户可以通过API调用混元或作为底层模型构架专属应用，腾讯全面拥抱大模型，有望深度融合产业场景释放更大价值。

风险提示：AI技术变革；产品进度未及预期；用户接纳度未及预期最大实盘配资。